產(chǎn)能擴(kuò)充周期又起 “必需消費(fèi)”重回?zé)狳c(diǎn)舞臺(tái)

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近期市場(chǎng)上醫(yī)藥生物、白酒品種爭(zhēng)奇斗艷，震蕩市中受到追捧。從投資現(xiàn)金流和在建工程同比增速的角度來(lái)看，目前化學(xué)制藥、白酒行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張周期已經(jīng)傳導(dǎo)到“第二階段”，購(gòu)建各類資產(chǎn)同比增速和在建工程同比增速均大幅抬升。分析表示，受益“大眾消費(fèi)升級(jí)”，必需消費(fèi)行業(yè)需求持續(xù)擴(kuò)張，將迎來(lái)“供需兩旺”新格局，行業(yè)景氣也會(huì)持續(xù)回升。另有市場(chǎng)人士分析，消費(fèi)品行業(yè)因其業(yè)績(jī)預(yù)期穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低的屬性，在結(jié)構(gòu)性行情中也備受機(jī)構(gòu)投資者青睞。

消費(fèi)引領(lǐng)反彈行情

行情上，滬指昨日小幅高開(kāi)，震蕩調(diào)整一段時(shí)間后，快速拉升走強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)較強(qiáng)。截至收盤，滬指大漲1.2%，重回3100點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指大漲1.7%。兩市合計(jì)成交4219億元，行業(yè)板塊全線上揚(yáng)，釀酒板塊強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲。其中貴州茅臺(tái)昨日午后大漲近6%，重返700元關(guān)口，收盤漲幅達(dá)5.8%。上周行情中，由于節(jié)日影響僅有3個(gè)交易日，上證綜指累計(jì)上漲0.28%，深證成指累計(jì)上漲0.99%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.51%?？傮w上看，上周滬深兩市在區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，市場(chǎng)情緒比較平淡，生物醫(yī)藥、非銀金融板塊強(qiáng)勢(shì)，資金面整體呈現(xiàn)寬松態(tài)勢(shì)。

中原證券表示，上周醫(yī)藥強(qiáng)勢(shì)不改，消費(fèi)藍(lán)籌有所改善。上周市場(chǎng)總體偏弱，白馬股波動(dòng)較大。醫(yī)藥板塊在弱勢(shì)行情中大漲2.25%，其表現(xiàn)具備一定的穩(wěn)定性。其次，家電、食品飲料和餐飲旅游出現(xiàn)反彈，消費(fèi)藍(lán)籌再度崛起。家電和食品飲料的反彈更多是由于安全邊際較高，且A股加入MSCI指數(shù)在即，全球資產(chǎn)配置A股的消費(fèi)藍(lán)籌預(yù)期在上升。

國(guó)泰君安證券認(rèn)為，短期來(lái)看，一線消費(fèi)藍(lán)籌面臨“估值-業(yè)績(jī)”難以超預(yù)期的壓力。相對(duì)而言，從業(yè)績(jī)穩(wěn)定性出發(fā)，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)偏好的結(jié)構(gòu)分化，更加看好經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)下消費(fèi)的邊際增長(zhǎng)貢獻(xiàn)，看好三四線城市消費(fèi)升級(jí)下的大眾消費(fèi)品，以及新興經(jīng)濟(jì)動(dòng)能接力老經(jīng)濟(jì)動(dòng)能下、前期悲觀預(yù)期逐步修復(fù)的業(yè)績(jī)有支撐的制造業(yè)中的TMT板塊。

酒、藥不能停

廣發(fā)證券分析團(tuán)隊(duì)指出，從投資現(xiàn)金流和在建工程同比增速的角度來(lái)看，A股上市公司已經(jīng)開(kāi)啟新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張周期。剔除金融上市公司，A股已經(jīng)開(kāi)啟新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張周期——A股剔除金融的購(gòu)建各類資產(chǎn)支付的現(xiàn)金流同比增速?gòu)?016年三季度開(kāi)始持續(xù)回升，至2018年一季度大幅抬升到18.6%；在建工程同比增速?gòu)?016年4季度開(kāi)始底部回升，今年一季度由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長(zhǎng)2.6%，結(jié)束了2015年末以來(lái)連續(xù)9個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。但廣發(fā)證券同時(shí)表示，現(xiàn)在A股剔除金融上市公司的產(chǎn)能擴(kuò)張周期仍處于初始階段，產(chǎn)能擴(kuò)張的程度仍相對(duì)有限，從今年一季報(bào)來(lái)看，購(gòu)建各類資產(chǎn)支付的現(xiàn)金流占收入比僅為7%，相對(duì)于去年同期僅提升了1%。

受益于“大眾消費(fèi)升級(jí)”，必需消費(fèi)行業(yè)的需求持續(xù)擴(kuò)張，將迎來(lái)“供需兩旺”新格局，行業(yè)景氣也會(huì)持續(xù)回升。廣發(fā)證券分析師在研究中表示，從需求端來(lái)看，必需消費(fèi)行業(yè)的需求明顯擴(kuò)張。A股各大類板塊今年一季度收入增速大多明顯下滑，但可選消費(fèi)和必需消費(fèi)的收入增速逆勢(shì)回升，其中，必需消費(fèi)在A股剔除金融中的收入貢獻(xiàn)顯著提升，而可選消費(fèi)的收入貢獻(xiàn)卻持續(xù)回落。從供給端來(lái)看，必需消費(fèi)行業(yè)也具備加杠桿、擴(kuò)產(chǎn)能的潛力——必需消費(fèi)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)改善、有息負(fù)債率也處于歷史底部。

在必需消費(fèi)中，化學(xué)制藥和白酒供需結(jié)構(gòu)改善最為明顯，這兩個(gè)行業(yè)將進(jìn)入“供需兩旺”新格局，行業(yè)景氣回升也具有持續(xù)性。廣發(fā)證券分析認(rèn)為，從需求端來(lái)看，化學(xué)制藥和白酒行業(yè)收入增速延續(xù)2014年以來(lái)的大幅回升；從供給端來(lái)看，這兩個(gè)行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張周期的“第二階段”，購(gòu)建各類資產(chǎn)支付的現(xiàn)金同比增速大幅抬升，同時(shí)，在建工程增速也由負(fù)轉(zhuǎn)正并顯著改善。同時(shí)，化學(xué)制藥和白酒行業(yè)的有息負(fù)債率均處于歷史底部區(qū)域，具備通過(guò)加杠桿進(jìn)一步擴(kuò)展產(chǎn)能的潛力。

潛在“供需兩旺”的細(xì)分行業(yè)多屬于必需消費(fèi)。分析人士認(rèn)為，潛在“供需兩旺”的行業(yè)必備特征有，行業(yè)需求持續(xù)擴(kuò)展并步入新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張周期，且具備進(jìn)一步產(chǎn)能擴(kuò)張潛力。滿足上述條件的細(xì)分行業(yè)多屬于必需消費(fèi)，尤其需要關(guān)注今年尚未取得超額收益的行業(yè)，如紡織制造、一般零售、飲料制造、食品加工、餐飲等行業(yè)。

供需增量預(yù)期穩(wěn)定

從未來(lái)消費(fèi)品市場(chǎng)的供需角度出發(fā)，電商以及其他互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)在資本助推下的快速發(fā)展提升了商品和服務(wù)流轉(zhuǎn)效率，為進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需增添了原動(dòng)力。另外，大眾消費(fèi)品牌的渠道下沉讓行業(yè)收入有了新增長(zhǎng)點(diǎn)。

招商證券分析師張夏則認(rèn)為，關(guān)注大眾消費(fèi)品主要有以下三個(gè)投資邏輯。首先，大眾品消費(fèi)的增速在提升，居民實(shí)際可支配收入保持穩(wěn)定，而精準(zhǔn)扶貧又帶來(lái)中低收入人群的收入提升，且這部分群體的邊際消費(fèi)傾向較強(qiáng)，另外受益于地產(chǎn)價(jià)格上漲，衣著、醫(yī)療保健、化妝品、金銀珠寶等大眾消費(fèi)增速回升明顯，需求超出預(yù)期。其次，線上渠道占零售渠道比重越來(lái)越高，天貓和京東等頭部電商渠道的占比規(guī)模效應(yīng)明顯，享受了一定的“渠道霸權(quán)”。作為渠道另一端的對(duì)比，線下渠道持續(xù)低迷，部分小品牌逐步退出，而擁有融資擴(kuò)張能力的品牌企業(yè)能夠逆勢(shì)擴(kuò)張，通過(guò)并購(gòu)或打造中高端線下渠道，實(shí)現(xiàn)品牌升級(jí)。其三，2017年報(bào)至2018年一季報(bào)中，服裝、化妝品等大眾品消費(fèi)公司收入增速提高，并高于行業(yè)平均增速，這在龍頭公司復(fù)蘇表現(xiàn)更明顯。

新零售受益于消費(fèi)升級(jí)長(zhǎng)期趨勢(shì)。國(guó)金證券分析師判斷，消費(fèi)升級(jí)步入快車道成為長(zhǎng)期大趨勢(shì)。新零售深度融合線上、線下更能滿足消費(fèi)者對(duì)品質(zhì)與體驗(yàn)的消費(fèi)需求，顯著受益消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。三、四線城市成為新零售增量市場(chǎng)。一、二線城市的高房?jī)r(jià)對(duì)消費(fèi)存在較大擠出效應(yīng)，而三、四線城市人均收入不斷增長(zhǎng)，消費(fèi)升級(jí)更顯著，將成為新零售主要增量市場(chǎng)。“隨著CDR的實(shí)施，阿里、京東等新零售行業(yè)獨(dú)角獸回歸，對(duì)板塊有一定催化作用。”該分析師補(bǔ)充。

廣州司律股權(quán)基金管理公司總經(jīng)理劉偉杰接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，消費(fèi)行業(yè)是2018年可以貫穿全年的主線之一。從整體市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，A股處在一個(gè)結(jié)構(gòu)性行情區(qū)間，而消費(fèi)板塊的機(jī)會(huì)最多。具體分析，由于消費(fèi)板塊的行情走勢(shì)受國(guó)際環(huán)境、政策、消息面等影響較小，在供需兩端持續(xù)突破前高的情況下，有穩(wěn)定的業(yè)績(jī)預(yù)期，而消費(fèi)板塊低負(fù)債、高現(xiàn)金流的經(jīng)營(yíng)屬性也符合許多機(jī)構(gòu)選股的要求，出現(xiàn)整體下挫的可能性不大。 記者 覃澤俊