注冊制改革+S基金興起 股權(quán)投資機(jī)構(gòu)迎“退出的春天”

新華網(wǎng)北京7月22日電（記者 高暢）在持續(xù)兩年的資本寒冬形勢下，中國股權(quán)投資市場在退出端感受到了春意。2020年上半年，A股市場IPO數(shù)量和融資規(guī)模明顯提升。受益于科創(chuàng)板、新三板、創(chuàng)業(yè)板注冊制等多項(xiàng)改革舉措，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的退出渠道變得更加暢通，業(yè)內(nèi)都在感慨：“退出的春天來了。”

元禾辰坤主管合伙人徐清在“2020中國母基金峰會”上表示，現(xiàn)在的退出，跟兩年前相比有了特別大的變化，尤其是疫情過后，整個科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的狀態(tài)，給行業(yè)打了強(qiáng)心劑，因?yàn)橥顺龆说拿黠@利好，給資產(chǎn)流動性帶來了好的趨勢。

流動性問題一直是困擾私募股權(quán)投資者的問題，因此LP份額的退出方式一直是母基金投資者和管理者關(guān)心的話題。對于母基金而言，主要退出方式無外乎二手份額轉(zhuǎn)讓和子基金到期清算等有限渠道。隨著科創(chuàng)板、新三板、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革穩(wěn)步推進(jìn)，眾多私募股權(quán)幾年前投資、但盈利情況尚不符合主板上市條件的優(yōu)秀高科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，將實(shí)質(zhì)性獲益。

在業(yè)內(nèi)看來，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革讓人民幣基金在寒冬中看到了曙光。母基金研究中心認(rèn)為，這是中國資本市場的一個里程碑時刻，在疫情背景下，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革對雙創(chuàng)企業(yè)、創(chuàng)投企業(yè)、整個實(shí)體經(jīng)濟(jì)，都是重大利好。未來企業(yè)上市和融資渠道更加多元化，退出渠道更加通暢，私募股權(quán)投資行業(yè)尤其是政府引導(dǎo)基金，將迎來新的發(fā)展機(jī)遇，中國母基金行業(yè)更將開啟一個全新收獲期。

從市場層面看，今年私募股權(quán)二級市場相繼傳來S基金交易的好消息：2月，君聯(lián)資本和昆仲資本分別官宣，與美元私募二級投資者成立接續(xù)基金，承接此前管理的美元架構(gòu)資產(chǎn)。此外，4月，行健資本也設(shè)立了24億美元規(guī)模的S基金。

在當(dāng)前情勢下，君聯(lián)資本與昆仲資本這兩筆巨額S基金交易的達(dá)成引發(fā)業(yè)界廣泛關(guān)注，讓私募股權(quán)市場看到更多發(fā)展的可能性。行健資本設(shè)立的大規(guī)模S基金，亦給私募股權(quán)二級市場注入流動性。

中國S基金的發(fā)展尚處于早期階段，募集數(shù)量和募集規(guī)模都不及國外十分之一。根據(jù)Preqin數(shù)據(jù)，近二十年里，全球S基金累計募集數(shù)量約436只，募集金額約3900億美元。反觀國內(nèi)，根據(jù)2019年12月8日母基金研究中心發(fā)布的《中國S基金全景報告》，據(jù)母基金研究中心不完全統(tǒng)計，中國S基金全名單機(jī)構(gòu)共17家，而包括已投和未投的中國S基金到賬規(guī)模共計約310億人民幣。可見，中國的S基金還有很大的發(fā)展空間。

此前，央行等八部委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化中小微企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見》，強(qiáng)調(diào)推進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場創(chuàng)新試點(diǎn)，推動市場交易制度、融資產(chǎn)品、公司治理規(guī)定的出臺。母基金研究中心分析認(rèn)為，此舉釋放出區(qū)域性股權(quán)市場“松綁”的信號，S基金公開交易平臺所或?qū)⒔⒃圏c(diǎn)。

2014年—2018年是我國股權(quán)投資市場規(guī)模增長的黃金時期，這些基金在未來數(shù)年內(nèi)將逐漸進(jìn)入份額轉(zhuǎn)讓高峰期，疊加現(xiàn)在一些機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)資本的資金回流需求，二手份額交易市場規(guī)?；?qū)⒂瓉碓鲩L。