興全基金：捕捉穩(wěn)健投資權(quán)益市場(chǎng)機(jī)會(huì)

疫情下的2020年注定是不平靜的一年。在這場(chǎng)沒有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)中，于每個(gè)家庭而言都面臨著不同程度的風(fēng)險(xiǎn)，不僅是健康風(fēng)險(xiǎn)，也有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。疫情之下重提家庭資產(chǎn)配置，或許可以在反思中構(gòu)建未來家庭資產(chǎn)抗風(fēng)險(xiǎn)的堡壘。

現(xiàn)金流儲(chǔ)備與抗通脹風(fēng)險(xiǎn)

有研報(bào)指出，疫情影響下供給收縮未來可能帶來物價(jià)上漲，疊加緩解經(jīng)營(yíng)壓力而采取的貨幣政策適度寬松，后續(xù)可能帶來一定程度的通貨膨脹。而對(duì)依舊在延遲復(fù)工狀態(tài)的企業(yè)和個(gè)人而言，本身就承受著較大的現(xiàn)金流壓力。從應(yīng)對(duì)突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的角度思考，家庭資產(chǎn)配置至少要做好兩件事，一是現(xiàn)金流儲(chǔ)備，一是抗通脹的能力。

重溫經(jīng)典標(biāo)準(zhǔn)普爾家庭資產(chǎn)配置完整圖譜，有一部分用于短期消費(fèi)的現(xiàn)金流儲(chǔ)備金，在面對(duì)如今疫情風(fēng)險(xiǎn)的情況下更顯其重要性，主要表現(xiàn)在這部分現(xiàn)金流儲(chǔ)備要滿足3~6個(gè)月的生活費(fèi)。舉個(gè)例子，如果家庭每月開銷5000元，房貸車貸5000元，那么便需要30000元~60000元的現(xiàn)金作為生活備用金。

如果說現(xiàn)金流儲(chǔ)備操作相對(duì)簡(jiǎn)單，那么如何實(shí)現(xiàn)家庭資產(chǎn)的抗通脹風(fēng)險(xiǎn)就有難度了。對(duì)應(yīng)標(biāo)普?qǐng)D譜，通過股票、基金等資產(chǎn)投資的部分，應(yīng)占到家庭總資產(chǎn)的30%左右。歷史數(shù)據(jù)證明，好的股票或者基金產(chǎn)品是可以實(shí)現(xiàn)賺錢效應(yīng)的，但事實(shí)上選出好的股票和基金并不容易。

近年來市場(chǎng)存在兩種聲音，一是“做股民不如做基民”，二是“基金賺錢基民不賺錢”。一是說投資個(gè)股賺錢的概率不如基金高，二是說即使基金賺錢也有很多基民未能分享收益。兩種說法有一個(gè)共同點(diǎn)，即在單個(gè)投資品種選擇上盲目選擇，賺錢概率與擲硬幣正反面的幾率無異。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主哈里.馬科維茨則認(rèn)為，分散化投資可以在不犧牲預(yù)期收益的情況下降低風(fēng)險(xiǎn)水平，對(duì)投資者而言，相當(dāng)于是“免費(fèi)的午餐”。

FOF充分分散投資，降低組合風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)然，分散投資也不是隨性分散的。以偏股型公募基金為例，其優(yōu)勢(shì)之一在于擁有資金實(shí)現(xiàn)一攬子股票的投資。而對(duì)股票的選擇并非隨機(jī)，而是通過緊密的公司、行業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)研究進(jìn)行選擇，進(jìn)一步對(duì)相關(guān)性較小的個(gè)券進(jìn)行分散投資。

但隨著公募基金的蓬勃發(fā)展，從6000多只產(chǎn)品中進(jìn)行選擇也不是一件易事了。選擇一只基金變得無從下手，因?yàn)轭愋投唷a(chǎn)品說明復(fù)雜、業(yè)績(jī)分化大。以業(yè)績(jī)出發(fā)，也有眼花繚亂的指標(biāo)，比如歷史業(yè)績(jī)、基金評(píng)級(jí)、投資風(fēng)格等等。不過，普通投資者想要隨意買一攬子基金進(jìn)行分散也不太科學(xué)，很有可能遇到十幾只基金重倉(cāng)股基本吻合，或者高度負(fù)相關(guān)的基金，不僅無法實(shí)現(xiàn)分散投資，還有可能導(dǎo)致收益率被抵消。也就是說，分散化投資基金產(chǎn)品也需要專業(yè)投資的能力。

除了選擇基金產(chǎn)品之外，如何調(diào)整投資配置也太不容易。近期光大證券金融工程發(fā)表的研究報(bào)告《資產(chǎn)配置框架如何應(yīng)對(duì)突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件》中，通過對(duì)過去全球恐怖襲擊事件、金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)事件、公共衛(wèi)生事件的研究對(duì)比中至少有兩個(gè)結(jié)論值得關(guān)注，一是在突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件下不同資產(chǎn)方向性的變化明顯；二是大類資產(chǎn)之間的相關(guān)性會(huì)出現(xiàn)快速上升的情況，其中公共衛(wèi)生事件帶來的相關(guān)性變化相對(duì)較慢且持續(xù)時(shí)間偏長(zhǎng)，主要隨疫情的變化而變化。

簡(jiǎn)單地說，在疫情風(fēng)險(xiǎn)的當(dāng)下用于投資的家庭資產(chǎn)如要抗擊風(fēng)險(xiǎn)，至少還需要關(guān)注資產(chǎn)配置的方向變化和比例變化。那么，從專業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)和大類資產(chǎn)配置兩個(gè)方面出發(fā)，在風(fēng)險(xiǎn)事件下FOF產(chǎn)品有獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)。不僅如此，在極端環(huán)境或“黑天鵝”事件下FOF投資于基金，不同于普通基金所持有的股票可能出現(xiàn)無法賣出的流動(dòng)性問題。

以充分分散風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，投資于基金的FOF從歷史表現(xiàn)來看，作為公募基金產(chǎn)品較為年輕的一員，wind數(shù)據(jù)顯示自2018年2月22日有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來，截至2020年1月20日中證FOF基金指數(shù)年化波動(dòng)率僅為4.82%。而同期偏股型基金、上證綜指、滬深300的年化波動(dòng)率分別為19.83%、18.7%、20.5%，F(xiàn)OF基金的平滑波動(dòng)能力可見一斑。

當(dāng)前A股估值較低，捕捉穩(wěn)健投資權(quán)益市場(chǎng)機(jī)會(huì)

如果說優(yōu)秀的基金產(chǎn)品底層資產(chǎn)是好的證券品種，那么優(yōu)秀的FOF底層資產(chǎn)就是好的基金產(chǎn)品。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2018年2月22日有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來，截至2020年1月20日FOF基金平均收益率為11.92%，同期偏股基金的收益率為17.24%，上證綜指和滬深300的漲幅分別為-3.23%和5.52%。對(duì)比前文提到的波動(dòng)率，雖FOF基金的收益率不及偏股型基金，但FOF的波動(dòng)率遠(yuǎn)低于偏股型基金產(chǎn)品。

另外，F(xiàn)OF投資的風(fēng)險(xiǎn)收益特點(diǎn)，已在國(guó)內(nèi)外用于養(yǎng)老投資。雖然國(guó)內(nèi)以FOF作為養(yǎng)老投資指定的品種才剛剛起步，但也有績(jī)優(yōu)產(chǎn)品表現(xiàn)出FOF運(yùn)作的優(yōu)勢(shì)，以興全安泰養(yǎng)老目標(biāo)FOF較有代表性為例，在2020年1月25日成立滿一周年之際，以22.1%的復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率居同期全市場(chǎng)養(yǎng)老目標(biāo)FOF第1(1/15，銀河證券)。

興全安泰養(yǎng)老目標(biāo)FOF的配置中樞是股票50%+固定收益50%，屬于股債平衡型。該投資團(tuán)隊(duì)將于3月2日起發(fā)行第二只FOF產(chǎn)品——興全優(yōu)選進(jìn)取FOF。公開資料顯示，興全優(yōu)選進(jìn)取FOF權(quán)益類資產(chǎn)投資合計(jì)占基金資產(chǎn)的比例為60%~95%，具備更靈活的操作空間，募集期3月2日~13日，募集規(guī)模上限為20億元人民幣，并將采用末日比例確認(rèn)的方式實(shí)現(xiàn)募集規(guī)模的有效控制。疫情下開市第一天股市急跌，在逐漸收復(fù)失地的當(dāng)下，隨著疫情的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)的不明朗，如果中長(zhǎng)期看好股票市場(chǎng)的投資者可以關(guān)注。