QDII擴(kuò)容，誰(shuí)是贏家？

金融開放節(jié)奏加快，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)“走出去”提速——QDII擴(kuò)容，誰(shuí)是贏家

隨著QDII制度改革、滬深港通每日額度擴(kuò)大數(shù)倍等政策密集出臺(tái)，以及債券通、基金互認(rèn)等制度實(shí)施，我國(guó)金融開放的節(jié)奏逐步加快，QDII資管產(chǎn)品的發(fā)行和規(guī)模有望創(chuàng)新高。QDII制度的不斷完善，不僅有利于提升國(guó)內(nèi)資管機(jī)構(gòu)的投研能力，同時(shí)也為國(guó)內(nèi)投資者拓寬了全球資產(chǎn)配置的渠道——

今年以來(lái)，QDII基金接連迎來(lái)兩大利好：一是額度的“緊箍咒”實(shí)現(xiàn)突破。自2015年3月開始，QDII額度一直保持在900億美元左右，很多基金公司有QDII資格但沒(méi)額度，難以發(fā)行新產(chǎn)品。今年4月份，國(guó)家外匯管理局表示，將開啟3年來(lái)首次擴(kuò)增QDII額度的進(jìn)程。二是互聯(lián)互通額度出現(xiàn)新變化。從5月1日起，滬股通及深股通每日額度分別調(diào)整為520億元，滬港通下的港股通及深港通下的港股通每日額度分別調(diào)整為420億元。

QDII即合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的英文簡(jiǎn)稱，是指在人民幣資本項(xiàng)目下不可自由兌換、資本項(xiàng)目未完全放開的條件下，符合條件的境內(nèi)基金管理公司和證券公司等機(jī)構(gòu)，經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，允許投資境外資本市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券的一種制度安排。產(chǎn)品從無(wú)到有，規(guī)模從小到大，我國(guó)QDII已經(jīng)走過(guò)了十余年的歷程。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，該如何看待QDII額度變化帶來(lái)的投資機(jī)遇？

制度不斷優(yōu)化

QDII十余年發(fā)展史，是我國(guó)金融市場(chǎng)漸進(jìn)開放的一個(gè)縮影。

2006年4月，中國(guó)人民銀行等部門共同發(fā)布《商業(yè)銀行開展代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，標(biāo)志著我國(guó)的QDII制度開始正式推出。2006年6月，華安基金成為首家獲得QDII資格的基金公司，并于2006年9月正式發(fā)行國(guó)內(nèi)首只QDII基金產(chǎn)品。2007年6月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》，對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入、審批程序、境外投資顧問(wèn)設(shè)置、資產(chǎn)托管以及資金運(yùn)作等方面做出了具體詳細(xì)的規(guī)定。此后我國(guó)QDII業(yè)務(wù)得到較快發(fā)展。

目前的QDII投資框架為：國(guó)務(wù)院規(guī)定QDII總額度，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)機(jī)構(gòu)資質(zhì)進(jìn)行審核并規(guī)定境外投資范圍等，最后由國(guó)家外匯管理局對(duì)QDII機(jī)構(gòu)投資額度進(jìn)行審批并對(duì)資金匯入?yún)R出等進(jìn)行監(jiān)督和檢查。

在過(guò)去10余年里，QDII的額度幾經(jīng)變化，總體獲批的投資額度從最初的不到100億美元擴(kuò)大到目前的約900億美元，初始階段也僅僅主要投資于香港證券市場(chǎng)。2013年以前是QDII額度增長(zhǎng)最快的時(shí)期，尤其是在2007年QDII投資額度增速很快，而在2013年以后QDII額度出現(xiàn)下滑，并在2015年3月以后長(zhǎng)期保持不變。在2015年3月至2018年3月的3年間，未新批QDII投資額度，雖然期間不斷有機(jī)構(gòu)獲得QDII資質(zhì)，但由于沒(méi)有足夠額度，一直未能開展QDII業(yè)務(wù)。受此影響，近3年來(lái)新發(fā)QDII基金產(chǎn)品相對(duì)較少。

國(guó)金證券分析師李立峰表示，在我國(guó)資本項(xiàng)目尚未完全放開的背景下，作為一項(xiàng)過(guò)渡性的制度安排，推出QDII一方面是為了進(jìn)一步開放資本賬戶，以創(chuàng)造更多外匯需求，使人民幣匯率更加市場(chǎng)化，減少貿(mào)易順差和資本項(xiàng)目盈余；另一方面也是為了滿足國(guó)內(nèi)投資者分散投資風(fēng)險(xiǎn)和全球資產(chǎn)配置的需求，減少資本通過(guò)非法途徑外流，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的海外投資能力。

“走出去”進(jìn)一步提速

從全國(guó)金融工作會(huì)議到黨的十九大，都對(duì)擴(kuò)大金融開放有著清晰的部署。在當(dāng)前國(guó)家擴(kuò)大金融開放的背景下，QDII重啟額度審批非常及時(shí)和必要。隨著QDII制度改革、滬深港通每日額度擴(kuò)大數(shù)倍等政策密集出臺(tái)，以及債券通、基金互認(rèn)等制度實(shí)施，我國(guó)金融開放的節(jié)奏逐步加快，QDII資管產(chǎn)品的發(fā)行和規(guī)模有望創(chuàng)新高。

中國(guó)人民大學(xué)教授郭田勇表示，QDII制度的不斷完善，不僅有利于提升國(guó)內(nèi)資管機(jī)構(gòu)的投研能力，同時(shí)也為國(guó)內(nèi)投資者拓寬了全球資產(chǎn)配置渠道。

Wind資訊顯示，按照投資主體分類，我國(guó)目前具有QDII資格的金融機(jī)構(gòu)有證券系、保險(xiǎn)系、銀行系、信托系等，其中證券系包括券商、券商資管公司和公募基金公司，保險(xiǎn)系包括壽險(xiǎn)公司、財(cái)險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資管公司。QDII額度最高的為證券系，獲批額度占總額度的44.26%；其次是保險(xiǎn)系，獲批額度占總額度的33.40%。

在QDII制度開展初期，QDII基金對(duì)海外投資主要以港股為主，配置對(duì)象大都為香港上市的中資股票。國(guó)金證券統(tǒng)計(jì)顯示，2013年以前，QDII基金對(duì)香港市場(chǎng)的配置比例均在60%以上。隨著滬深港通的開啟，通過(guò)滬深港通購(gòu)買港股并不占用QDII額度，越來(lái)越多的港股配置通過(guò)滬深港通完成，而原本被購(gòu)買港股占用的QDII額度開始更多地進(jìn)行全球化資產(chǎn)配置。滬深港通開通以來(lái)，內(nèi)地投資者購(gòu)買港股凈額明顯增加，海外投資者購(gòu)買A股凈額達(dá)4258億元人民幣，南下凈流入資金已超過(guò)了目前QDII的投資額度。

金牛理財(cái)網(wǎng)分析師宮曼琳表示，實(shí)行QDII制度意味著將允許內(nèi)地居民以外匯投資境外資本市場(chǎng)，從長(zhǎng)期看QDII制度將更有利于我國(guó)企業(yè)從境外市場(chǎng)獲得更多的外源融資，從很大程度上緩解我國(guó)證券市場(chǎng)擴(kuò)容壓力，有利于維持我國(guó)證券市場(chǎng)活力，境內(nèi)外證券市場(chǎng)均將長(zhǎng)期獲益。

海外投資能力是關(guān)鍵

分析QDII的發(fā)展歷史，僅有QDII擴(kuò)增額度的利好顯然對(duì)優(yōu)化投資業(yè)績(jī)還不夠。“如果把額度比作‘子彈’，那海外投研能力則是操控射擊的水平，離開了射擊技藝，再好的獵人也難以捕獲豐厚的獵物，當(dāng)務(wù)之急應(yīng)提升我國(guó)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的海外投資能力。”郭田勇說(shuō)。

金牛理財(cái)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，截至5月7日，納入統(tǒng)計(jì)的203只QDII基金成立以來(lái)的平均業(yè)績(jī)?yōu)?8.16%，近5年的平均業(yè)績(jī)?yōu)?4.32%，近3年的平均業(yè)績(jī)?yōu)?0.33%，今年以來(lái)的業(yè)績(jī)則虧損1.42%。如果放在更長(zhǎng)的周期看，成立以來(lái)單位凈值不足1元的QDII達(dá)91只，有些成立10年以上的QDII基金剛剛回本，部分QDII基金成立5年以上卻仍處于虧損狀態(tài)。

既然銀行系、保險(xiǎn)系、基金系機(jī)構(gòu)都能借QDII“出海”投資，投資者該選擇哪類QDII？業(yè)內(nèi)專家表示，投資QDII產(chǎn)品關(guān)鍵看產(chǎn)品運(yùn)作人的投資管理能力。擁有A股市場(chǎng)運(yùn)作基金經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理不一定具備海外資本市場(chǎng)投資能力，一般有外資背景的基金公司、銀行所發(fā)行的QDII產(chǎn)品可能更有投資價(jià)值。

除了關(guān)注產(chǎn)品運(yùn)作人外，產(chǎn)品本身的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。據(jù)介紹，銀行系QDII產(chǎn)品偏重于保本，主要投資于貨幣市場(chǎng)、債券或者與外匯市場(chǎng)匯率掛鉤，大都周期較短，有的還以人民幣認(rèn)購(gòu)，比較適合那些短期內(nèi)資金閑置的投資者。而基金系QDII產(chǎn)品投資范圍很大，包括國(guó)外市場(chǎng)的股票、債券、房地產(chǎn)信托憑證、商品基金等都可以投資，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大。此外，選擇QDII產(chǎn)品要特別注意與A股市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度以及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于下一階段海外市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，多家機(jī)構(gòu)分析師認(rèn)為，伴隨著新經(jīng)濟(jì)成為全球投資“主賽道”，新經(jīng)濟(jì)主題或成為QDII布局重點(diǎn)。事實(shí)上，今年已有多家基金公司力推新經(jīng)濟(jì)QDII新品，投資者可適當(dāng)關(guān)注。（記者 周琳）