期權(quán)火熱 折射市場(chǎng)波動(dòng)或加大

50ETF期權(quán)近日成交十分活躍，連續(xù)10個(gè)交易日成交量超過(guò)百萬(wàn)張，期間還創(chuàng)下近200萬(wàn)張的日成交量峰值。分析人士認(rèn)為，這一狀況表明投資者預(yù)期短期市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)加大，從而參與期權(quán)的積極性提高，成交量上升?？傮w來(lái)看，短期內(nèi)市場(chǎng)震蕩或加劇，但中長(zhǎng)期依然樂(lè)觀。

期權(quán)成交活躍

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，11月16日至29日，上證50ETF期權(quán)已連續(xù)10個(gè)交易日成交量超過(guò)百萬(wàn)張。其中，11月21日的成交量達(dá)到198.99萬(wàn)張，創(chuàng)歷史新高。

長(zhǎng)江期貨期權(quán)業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理李富分析，期權(quán)成交活躍，主要是因?yàn)?1月中旬起期權(quán)隱含波動(dòng)率明顯上升。隱含波動(dòng)率上升，表明投資者預(yù)期未來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)加劇，從而參與期權(quán)的積極性提高。

“從歷史情況來(lái)看，一般50ETF行情走俏時(shí)，期權(quán)市場(chǎng)成交也會(huì)顯著放量。”國(guó)投安信期貨期權(quán)業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人洪國(guó)晟表示，此前50ETF期權(quán)單日成交量連續(xù)逾百萬(wàn)張的歷史紀(jì)錄是5天。那時(shí)是2017年7月中旬，周期股發(fā)力，提振A股行情。

洪國(guó)晟指出，在11月23日50ETF出現(xiàn)大幅回調(diào)之前，期權(quán)市場(chǎng)曾連續(xù)3個(gè)交易日認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量破百萬(wàn)張，這是投資者看好后市并追漲的表現(xiàn)。同時(shí)，隨著標(biāo)的50ETF價(jià)格上漲，認(rèn)沽期權(quán)的持倉(cāng)量也持續(xù)增加，同樣達(dá)到了百萬(wàn)張以上的規(guī)模，表明投資者避險(xiǎn)需求也在增強(qiáng)。

“對(duì)投資者而言，無(wú)論是對(duì)后市繼續(xù)看多，還是擔(dān)心價(jià)格回調(diào)，50ETF期權(quán)都有多種策略可供選擇。因此市場(chǎng)關(guān)注度提升，投資者交易熱情高漲。”洪國(guó)晟說(shuō)。

50ETF或震蕩

從市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，近期大盤震蕩加劇，出現(xiàn)一定回調(diào)。50ETF方面，11月22日達(dá)到階段高位后就開始回落，隨后的7個(gè)交易日累計(jì)下跌約4.43%。

期權(quán)的表現(xiàn)能對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)提供什么指引？洪國(guó)晟分析，從波動(dòng)率結(jié)構(gòu)來(lái)看，近日在50ETF回調(diào)前，市場(chǎng)波動(dòng)率偏度顯示投資者對(duì)后市偏看漲；回調(diào)后，市場(chǎng)情緒漸趨中性?？傮w來(lái)看，近日的格局是認(rèn)沽期權(quán)減持、淺虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)增持，反映了投資者對(duì)后市反彈行情的預(yù)期。

方正中期期貨研究員彭博指出，認(rèn)購(gòu)期權(quán)短期成交大幅上升，但認(rèn)沽期權(quán)成交及持倉(cāng)的增加并不明顯，說(shuō)明市場(chǎng)仍較樂(lè)觀。市場(chǎng)預(yù)期短期內(nèi)50ETF可能陷入震蕩行情，但大跌的可能性較小。有業(yè)內(nèi)人士持更謹(jǐn)慎的態(tài)度。銀河期貨檀君君表示，截至日前，11月認(rèn)沽期權(quán)/認(rèn)購(gòu)期權(quán)持倉(cāng)比率達(dá)歷史高點(diǎn)的1.12，顯示投資者對(duì)50ETF后續(xù)走勢(shì)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，投資者應(yīng)注意手中多頭持倉(cāng)的方向性風(fēng)險(xiǎn)。

李富認(rèn)為，期權(quán)隱含波動(dòng)率大幅上升，近日50ETF也出現(xiàn)一定調(diào)整，可能意味著A股短期內(nèi)上行壓力較大。

中長(zhǎng)期仍樂(lè)觀

板塊方面，洪國(guó)晟表示，短期風(fēng)格切換較快，市場(chǎng)難免有較大分歧。就周期性板塊而言，此前行情主要受益于供給側(cè)改革疊加環(huán)保限產(chǎn)推升周期品價(jià)格，但下游需求暫無(wú)明顯改善，預(yù)計(jì)中游制造業(yè)將價(jià)格向下傳遞的難度較大，行業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步被壓縮。周期性板塊行情向中游及下游傳導(dǎo)的阻力較大，應(yīng)避免過(guò)多配置低效率的周期性板塊標(biāo)的。

對(duì)于板塊輪動(dòng)速度快的情況，洪國(guó)晟認(rèn)為，可重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)期投資，可在新興產(chǎn)業(yè)中挑選龍頭股，如計(jì)算機(jī)、通信、傳媒、環(huán)保等板塊。

彭博表示，年末資金面緊張，外圍如美聯(lián)儲(chǔ)加息、稅改可能影響全球資產(chǎn)價(jià)格，短期內(nèi)A股波動(dòng)增大，但50ETF出現(xiàn)較大幅度下跌的可能性較小。明年上證綜指和50ETF可能呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。從大趨勢(shì)來(lái)看，機(jī)構(gòu)資金將持續(xù)入場(chǎng)，智能制造、新能源汽車等板塊明年仍存在較好機(jī)會(huì)。

基金方面，新華基金研究總監(jiān)張霖表示，A股在經(jīng)歷一段藍(lán)籌龍頭估值修復(fù)過(guò)程后，指數(shù)進(jìn)入膠著狀態(tài)。隨著國(guó)債利率趨穩(wěn)，市場(chǎng)進(jìn)入震蕩階段，前期調(diào)整較多的周期股短期內(nèi)有望獲得超額收益，估值較低的大金融板塊的防御優(yōu)勢(shì)開始體現(xiàn)。隨著高端制造板塊的中度回調(diào)，該板塊對(duì)絕對(duì)收益投資者已具備一定配置價(jià)值。

北信瑞豐基金研究部負(fù)責(zé)人龐琳琳表示，在經(jīng)濟(jì)總量平穩(wěn)的大背景下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展正從追求速度向追求質(zhì)量、效率轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)和行業(yè)的結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。中長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)向下的空間小于向上的空間，或者說(shuō)向下是不確定性事件，而向上是確定性事件；中長(zhǎng)期看，有足夠的理由積極樂(lè)觀。（記者 葉斯琦）