領漲背后：家電股的來世今生

作為上半年的市場領漲主線之一，10月以來，家電板塊重拾升勢，區(qū)間漲幅達到11.35%，顯著跑贏大市和行業(yè)指數(shù)，大有王者歸來架勢。成交縮量格局下，是什么因素激發(fā)了投資者布局家電品種的熱情？其上漲根基是什么？10月熱潮會不會延續(xù)，形成年末家電行情？

主流券商機構認為，當前國內(nèi)小家電正面臨消費升級，盈利能力有望改善；廚電龍頭持續(xù)成長，有望穿越地產(chǎn)周期；白點龍頭則處于國際化前期階段，未來發(fā)展空間很大。進入四季度，正是配置家電龍頭、把握良好估值切換的投資時機。

家電股持續(xù)受捧

上周，申萬家電板塊累計上漲5.42%，僅次于有茅臺“撐腰”的食品飲料板塊，區(qū)間漲幅位居行業(yè)第二。與此同時，上漲5.42%的這一成績顯著超越排位第三的電子板塊2.03個百分點，顯示出良好的領漲主線氣質(zhì)。

成分股中，美的集團、海信科龍、格力電器、TCL集團一周漲幅皆在5%之上，是行情中名副其實的“績優(yōu)生”；同洲電子、小天鵝A和小天鵝B更分別上漲21.82%、12.73%和10.18%。此外，蘇泊爾、九陽股份、青島海爾等知名家電股也普遍錄得不錯漲幅。

10月初，隨著周期股集體偃旗息鼓，市場一度處于“群龍無首”的空窗期，盡管場內(nèi)并不缺乏熱點，但上漲持續(xù)性欠佳難以打消資金顧慮，對場外增量吸引力有限，受落袋為安的謹慎思維影響，存量資金參與行情意愿也顯著下降，導致兩市成交量節(jié)節(jié)下滑，區(qū)間成交明顯萎縮。多空博弈陷入僵局之際，大消費品種揭竿而起，帶領指數(shù)高調(diào)反攻，截至上周五收盤，滬綜指收盤報3416.81點，暌違22個月后重新站上3400點臺階。

對于這輪以家電、白酒品種為代表的消費行情，信達證券策略分析師谷永濤認為，9月PMI數(shù)據(jù)超預期好轉背景下，基建投資等數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟回落壓力依然較大，利率通脹保持低位概率較高。在此市場環(huán)境中，白馬消費股具備相對和絕對配置價值，從而獲得投資者青睞。

事實上，盡管在這輪消費行情中貴州茅臺最受投資者矚目，但家電股集體作戰(zhàn)能力毫不遜色。據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，10月以來，申萬家電板塊中有3只股票漲幅超過20%，分別是TCL集團（25.28%）、海信科龍（21.96%）、小天鵝A（21.66%），區(qū)間漲幅超過10%的股票則有14只。同期，貴州茅臺漲幅為25.49%，而漲幅超過10%的申萬食品飲料成分股僅有10只。

外資青睞+避險+三季報

年內(nèi)來看，應該說投資者對家電行情并不陌生，從一季度開始，家電品種就是一條極為重要的投資主線，不僅在上半年A股市場上掀起過一輪轟轟烈烈的領漲行情，當前市場縮量博弈格局下，其投資價值也并未被投資者所忽視。

民生證券分析師馬科認為，近期家電市場受關注集中在三個方面：一是北上資金的買入；二是估值切換；三是三季報情況。北上資金近期對家電板塊熱情較高，除了大家普遍關注的美的、格力、海爾和老板電器外，優(yōu)質(zhì)的小家電如飛科電器、歐普照明等也值得關注。從對過去11年統(tǒng)計來看，當前家電的上漲并沒有透支完本年度的估值切換行情，而三季報方面，家電板塊壓力也并不大。“長期來看，國內(nèi)白電龍頭和海外白電龍頭存在估值落差，A股的國際化趨勢正在逐步縮小這種落差，中期看，白電龍頭仍存在估值修復空間。”

立足投資策略角度，華鑫證券分析師嚴凱文認為，當前環(huán)境下，消費板塊是唯一具備高確定性的投資板塊，且又由于周期板塊面臨美元觸底轉強和期貨價格大幅下挫，利空影響十分明顯。價值近期題材股連續(xù)強勢之后空間優(yōu)勢的消失，資金轉而進入當下確定性較高的大消費板塊更多的也是在于不愿離場。

除了海外資金青睞、場內(nèi)投資者避嫌需求等因素外，亮眼的三季報行業(yè)業(yè)績也是刺激資金“抱團”家電股的重要原因，這與上半年受流動性趨緊預期和估值修復動力支撐的家電行情存在顯著不同。谷永濤認為，目前三季報陸續(xù)披露，上市公司業(yè)績成為主導市場的關鍵因素。此前隨著個股價格的攀升，有投資者擔憂個股估值過高，但結合較高的盈利能力和業(yè)績增速來看，三季報有望滿足市場預期。

估值切換“在路上”

展望未來，東興證券分析師林陽認為，家電行業(yè)增長動力仍在。一方面，人均收入持續(xù)增長與新型城鎮(zhèn)化加速推動的背景下，新增家電需求有望繼續(xù)提升；另一方面，消費升級正成為未來推動中國家電行業(yè)持續(xù)增長的主要紅利。超過16億臺的家電存量規(guī)模，是持續(xù)穩(wěn)定的更新需求更為提升家電行業(yè)銷量的重要驅(qū)動力量。

“而且，家電轉型升級將進一步加速，產(chǎn)品智能化推動制造智能化與精益制造管理能力全面提升，機器人應用及工業(yè)自動化將進一步普及，從而大幅度降低家電企業(yè)成本以及提高效率。”林陽表示。

考慮到整個三季度期間，家電板塊持續(xù)調(diào)整，海通證券認為，調(diào)整后目前家電板塊價值屬性再次凸顯。展望三季度業(yè)績，原材料及匯率波動對板塊整體毛利率造成一定壓力，但前期市場已部分消化了幾大利空的負面影響，且從二季度表現(xiàn)來看，行業(yè)龍頭更為受益于行業(yè)高景氣度。從估值和業(yè)績匹配角度，繼續(xù)看好行業(yè)整體配置價值。

東北證券也認為，在目前市場風險偏好依然較低且無明顯變化跡象的背景下，市場熱點有望在個確定性強板塊中繼續(xù)輪動，家電板塊的業(yè)績確定性在個板塊中具備優(yōu)勢，同時長期增長也具備一定保障，家電板塊估值切換行情有望出現(xiàn)。

具體布局方向上，川財證券認為，近期市場處于熱點切換期，家電板塊中低估值和業(yè)績有改善預期的上市公司漲幅較大。接下來隨著新的投資熱點確認，以及三季報的密集發(fā)布，建議持續(xù)關注上述品種。

中信建投則強調(diào)，在市場估值切換影響逐步加強的情況下，由于所處產(chǎn)業(yè)地位不同，部分企業(yè)難以快速分享產(chǎn)品價格提升帶來的紅利，短期業(yè)績受到外部因素壓制較為明顯。而具備優(yōu)勢地位的行業(yè)龍頭，其整體業(yè)績面對市場環(huán)境的波動影響更為平滑，同時龍頭企業(yè)業(yè)績與估值增長依然有較好的匹配，預計受到業(yè)績因素催化，股價中樞受到的帶動將更為明顯。