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金九爽約 A股銀十成色幾何

2017-10-14 15:37 來源:中國證券報

波動帶來調倉機會

中國證券報:9月市場環(huán)境其實并不悲觀,大盤月線收陰反映了什么?

秦曉斌:9月行情難以突破的關鍵點,一是等待宏觀經(jīng)濟和行業(yè)公司數(shù)據(jù)的進一步推動;二是等待進一步強力改革的信號。去年以來,很多周期產品價格大幅上漲,市場對產品價格的預期比較充足,但8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體偏弱,如果沒有進一步的需求拉動或更嚴厲的供給收縮,此類產品價格缺乏上漲動力。

未來投資的方向就是要不斷優(yōu)化結構,拋棄基本面差的個股,擁抱優(yōu)質股票,在未來方向總體樂觀的前提下,市場的波動并不可怕,反而提供了優(yōu)化結構、調整持倉品種的機會。

魏穎捷:9月主板與創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)分化,年初以來推動滬綜指慢牛的金融、資源等藍籌品種的預期修復基本完成,如四大行和大型股份行的PB重新回到1倍以上,由影子銀行和資產質量惡化預期所引發(fā)的持續(xù)破凈基本修復,未來股價上漲需要靠盈利能力的持續(xù)復蘇,如凈息差重回上行通道等,但在金融嚴監(jiān)管和脫虛向實的大基調下新的上行預期仍未形成,股價回到震蕩概率大。鋼鐵煤炭等供給側改革受益板塊的股價基本回到2011-2012年水平,最新商品價格與當時也大致相同,股價進一步上升的觸發(fā)邏輯是需求端的穩(wěn)定和去產能力度的持續(xù),同時行業(yè)集中度提升對ROE的正貢獻有待檢驗。與過去小盤股事件驅動和估值中樞提升的上漲模式不同,年初以來藍籌股的上漲都是盈利改善和估值修復主導,在利好預期初步兌現(xiàn)后市場需要新的邏輯,因此9月滬綜指的陰十字更多是上升趨勢中的休整或換擋。

李國旺:滬指月線收陰微跌,反應了投資者對“十一”長假的情緒,假期太長,未知的不確定因素較多,部分投資者選擇獲利了結。

因為股票市場運行出現(xiàn)的指數(shù)變化,不僅是經(jīng)濟運行好壞導致的業(yè)績影響,它還受投資者節(jié)日情緒、市場平均估值、政策取向、貨幣與股票供求關系的影響。2017年9月30日央行突然宣布對普惠金融實施定向降準政策,投資者普遍理解認為,央行向市場放水了,股票供應與貨幣供應的緊平衡情況會好轉,這種認知和群體情緒,充分反應在10月開盤后的第一個交易日,股市出現(xiàn)普漲。為什么不能持續(xù)沖高?畢竟股票的供應還保持相對高速進行中,定向降準央行明確是對準普惠金融、用于扶持中小創(chuàng)新型企業(yè),同時防范貨幣通過消費信貸等流入地產或股票市場。因此,10月份不大可能出現(xiàn)大的連續(xù)沖高的行情,但經(jīng)濟基本面總體向好的背景下,也沒有力量造成股市大跌,股市膠著狀態(tài)恰好反應了當前經(jīng)濟運行、政策組合、群體情緒、市場估值和貨幣與股票供求關系。

積極因素正在匯聚

中國證券報:10月市場有機會實現(xiàn)逆襲嗎?哪些因素正在出現(xiàn)積極變化?

秦曉斌:首先,全球經(jīng)濟復蘇趨勢再次確認。近日IMF上調全球GDP增速預期并同時上調中美日歐經(jīng)濟增速預期。其中,上調中國2017年和2018年增速至6.8%和6.5%。幾乎與此同時,世界銀行也上調了中國經(jīng)濟2017年和2018年增長預測。全球經(jīng)濟復蘇趨勢確認為全球資本市場的良好表現(xiàn)奠定了堅實基礎,美國牛市有望延續(xù),為A股提供了良好的外部環(huán)境。

其次,中國經(jīng)濟在新的平臺上孕育新的周期,微觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于宏觀。9月份官方PMI為52.4%,超出市場預期。1-8月份工業(yè)企業(yè)利潤增速為21.6%,扭轉了下滑勢頭。從工業(yè)企業(yè)利潤推斷,上市公司三季報業(yè)績將保持接近17%的較高增速,與中報基本持平。盡管還要等待隨后幾天公布的9月份經(jīng)濟數(shù)據(jù),但7-8月的放緩或是短期擾動。四季度環(huán)保監(jiān)管將助推產業(yè)升級,不僅使環(huán)保、園林行業(yè)受益,也有助上游周期行業(yè)維持或改善供求關系。

再者,監(jiān)管政策助推慢牛延續(xù)。修改后的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》公布有利于壯大養(yǎng)老金等長期機構投資者隊伍,資金將繼續(xù)流向績優(yōu)藍籌股,將強化自2016年3月以來的指數(shù)慢牛、長期慢牛格局。

魏穎捷:9月滬綜指調整過程中成交量明顯減小,而中小創(chuàng)則顯示出一定的韌性。從三季報預告來看,中小創(chuàng)可能已經(jīng)走出外延式增長下滑的陰影。以業(yè)績預告較全的中小板為例,剔除重組影響后的內生增速近30%,優(yōu)于市場預期,年初以來市場對于小盤成長股的成長性擔憂被部分證偽。

在藍籌股調整的過程中,以新能源汽車產業(yè)鏈、醫(yī)療服務、環(huán)保為代表的新興產業(yè)成為市場新熱點,結合半年報主流機構持倉結構的變化來看,四季度成長股出現(xiàn)階段修復的概率較大。投資邏輯上,在經(jīng)濟增速呈現(xiàn)出韌性的環(huán)境下,政策對于結構轉型的支持力度存在超預期的可能,10月成長股出現(xiàn)階段逆襲的概率不小。

李國旺:10月市場如有機會實現(xiàn)逆襲,要有基本前提:一是出臺有利于股市的政策,這些政策包括貨幣政策、財政政策,特別是國有企業(yè)綜合改革政策,從而喚起投資者群體情緒高漲;二是以人工智能為代表的新產業(yè),某些公司業(yè)績突然出現(xiàn)爆炸性增長,而這種業(yè)績增長完全有市場需求支持,從而引發(fā)圍繞人工智能等新產業(yè)第三次互聯(lián)網(wǎng)類股票投資浪潮;三是貨幣供應繼續(xù)擴大,出現(xiàn)真正的寬松狀態(tài),從而改變股市資金短缺的局面;四是地產政策創(chuàng)新,隨著限賣時限延長,原來炒作地產的投資資金流入股市。10月份即使沒有上述四類情況出現(xiàn),隨著國際經(jīng)濟情況持續(xù)好轉、中國經(jīng)濟復蘇力量強化,新興產業(yè)業(yè)績提升、傳統(tǒng)產業(yè)特別是上游產業(yè)業(yè)績大幅增長,支持股市穩(wěn)定向好的基本局面已經(jīng)形成。

布局主題+成長

中國證券報:近期熱點切換頻繁,布局時需要注意什么?接下來投資機會有望從哪些領域迸發(fā)?

秦曉斌:進入年末,市場估值坐標體系將由2017年切換到2018年。一些按照2017年業(yè)績估值合理但明年較高增長的公司,以2018年業(yè)績估值就顯得便宜。因此,四季度估值體系切換將為較高增長而估值較低的公司提供上漲動力,以成長和消費行業(yè)為主。

從當前國際估值比較看,A股藍籌具有相對優(yōu)勢。滬深300成分股市盈率為14.3倍,而標普500指數(shù)成分股為23.3倍。投資策略方面,建議以消費為主、成長為輔,金融扛旗、關注周期。風格方面,上證50調整有結束跡象,市場情緒較高,藍籌與成長股均有機會,它們將集中出現(xiàn)在優(yōu)質高成長股以及消費和金融等板塊內。主題投資關注雄安、國企混改、土地改革、海南、出口復蘇。

魏穎捷:基本面驅動是目前A股的主要運行邏輯,在供給缺口(GDP名義增速持續(xù)高于產能投資)的背景下,貨幣政策仍會維持中性,未來個股很難復制2014-2015年靠無風險利率快速下行帶動估值提升的快牛行情。盈利仍是布局的核心,依靠事件驅動和題材炒作獲利的難度在增加。

短期而言,在金融、周期股震蕩調整的過程中,新興產業(yè)為代表的成長股的三季報、年報存在超預期的可能,年初以來股價的深幅調整帶來局部的安全邊際。在無風險上行利率有限的背景下,可延續(xù)新能源汽車產業(yè)鏈的挖掘邏輯,從行業(yè)拓展空間下手,如醫(yī)療服務、AI產業(yè)鏈上的電子元器件、有傳統(tǒng)制造業(yè)基礎的工業(yè)自動化、進口替代下的芯片等核心電子元器件等細分行業(yè)都可以挖掘,鑒于10月的市場氛圍對中小盤股更友好,上述子行業(yè)中相關的次新股機會更大。對于周期股而言,未來分化是大趨勢,在供給側限制較為確定、需求可能好于預期的基礎金屬和新興產業(yè)鏈上的小金屬在調整中可以中期布局,如銅、鋅、鈷等。

李國旺:熱點往往與某些產業(yè)突然出現(xiàn)政策或業(yè)績變化有關。如果從中長線看,投資者潛伏于強國、富民、保護自然的產業(yè),可能比短線操作更好。能夠強國強軍的軍工智能裝備企業(yè)、能夠帶來社會安全的安全檢測監(jiān)控智能裝備企業(yè)、能夠帶來人民幸福的生物醫(yī)療、人工智能或治理大氣、水污染、修復土壤的相關產業(yè),都是不錯的選擇,選擇這些產業(yè)的上下游企業(yè),就相對靠譜,因為這些產業(yè)符合創(chuàng)新發(fā)展、綠色發(fā)展,政策支持,市場需求、人民滿意,只要其管治合理、技術先進、產品保質、品牌信用有保障,業(yè)績就會起來,投資者會歡喜。記者 葉濤 記者 葉濤

責任編輯:晴天

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估值 預期 業(yè)績 股市 市場
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