央行超量續(xù)做MLF 流動性預(yù)期趨穩(wěn)

10月13日，央行暫停逆回購操作，同時開展MLF操作4980億元，提前一次性對沖全月4395億元MLF到期，并向市場凈投放585億元中長期資金。至此，國慶節(jié)后首周（10月9日至13日），央行累計開展800億元逆回購、4980億元MLF，對沖3200億元逆回購和840億元MLF到期后，當(dāng)周實際凈投放1740億元。

分析人士指出，綜合本周央行在公開市場上的操作來看，其“削峰填谷”的操作模式持續(xù)，超量續(xù)做MLF無疑再度彰顯了央行對流動性的呵護(hù)意圖不改，且有助于進(jìn)一步穩(wěn)定市場預(yù)期。盡管10月下半月，稅期疊加政府債券發(fā)行等影響仍是資金面將面臨的主要壓力，不過在央行的精準(zhǔn)調(diào)控下，預(yù)計10月資金面將總體保持平穩(wěn)。

超量續(xù)做MLF呵護(hù)流動性

周五早間，央行公告稱，13日開展MLF操作4980億元，無逆回購操作。此次開展的MLF全部為1年期品種，中標(biāo)利率維持3.20%。當(dāng)日同時有200億元逆回購和840億元MLF到期。

一如市場此前預(yù)期，央行此次開展MLF，主要意在一次性全額對沖10月MLF到期量。公開數(shù)據(jù)顯示，本月共有3筆MLF到期，總額4395億元；其中周五（13日）先到期840億元，下周二（17日）和下周三（18日）分別有1280億元和2275億元到期。央行此次開展MLF操作，對沖全月4395億元MLF到期后，還投放了585億元中長期資金，再度彰顯了對流動性的呵護(hù)，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。

中信證券點評稱，本次央行綜合考慮10月全月資金到期情況提前續(xù)做4980億元MLF，合理安排增量資金，維持流動性水平中性適度；MLF操作利率維持在3.2%，“鎖短放長”持續(xù)加強對長期利率的引導(dǎo)。結(jié)合當(dāng)日暫停逆回購操作，公開市場操作10月以來保持完全對沖或小額凈回籠的微調(diào)操作，維持流動性平穩(wěn)情況下平抑短期流動性波動，貨幣政策仍然保持穩(wěn)健中性取向不變，10月資金面將保持適度中性。

國慶節(jié)后首周（10月9日至13日），央行有兩日暫停逆回購操作，10日至12日分別開展逆回購400億元、200億元、200億元，當(dāng)周則累計有3200億元逆回購和840億元MLF到期，考慮到此次4980億元MLF操作，因此本周實際凈投放資金1740億元。

資金面維持緊平衡

從貨幣市場表現(xiàn)來看，本周資金面前緊后松，銀行間質(zhì)押式回購市場上（存款類機構(gòu)），隔夜加權(quán)利率從節(jié)前的2.95%一路下行至2.60%，累計下行幅度約35BP；代表性的7天加權(quán)利率從節(jié)前的3.16%下行至2.83%，累計下行約33BP。

興業(yè)證券指出，從央行近幾個月的操作來看，其一直圍繞著“維持流動性基本穩(wěn)定”的中心開展操作，而立足的兩個基本點為經(jīng)濟(jì)基本面以及杠桿水平，10月預(yù)計依舊會維持這樣的操作格局；10月末超儲率依舊維持在低位水平，疊加貨基新規(guī)的正式施行，短期內(nèi)流動性階梯式投放方式以及體系脆弱性難以發(fā)生根本改變。

招商證券表示，當(dāng)前流動性的松緊，完全看央行公開市場操作的凈投放量。從進(jìn)入10月央行的操作來看，節(jié)后第一天10月9日，央行大額凈回籠引發(fā)流動性緊張。在此之后，即使資金面逐漸轉(zhuǎn)松，央行都進(jìn)行了投放對沖逆回購到期。基于此，當(dāng)前央行在流動性方面的態(tài)度未發(fā)生明顯變化，仍在意圖維持流動性基本穩(wěn)定。在這種情況之下，10月流動性很難有7月那么緊張。

至于央行貨幣政策，九州證券認(rèn)為，無論是央行貨幣政策、公開市場操作、市場資金面走勢，都仍然以“穩(wěn)”字為核心，“不松不緊”才是主基調(diào)。一方面，9月30日央行公布“定向降準(zhǔn)”政策及10月13日超額續(xù)做MLF，均反映出央行對于貨幣政策的維穩(wěn)態(tài)度，貨幣政策不存在進(jìn)一步收緊的可能性；另一方面，由于棚改、基建投資等對經(jīng)濟(jì)的支撐作用，使得經(jīng)濟(jì)下行壓力并不明顯，貨幣政策也不存在“大水漫灌”的可能性。因此，在“穩(wěn)健中性”的總基調(diào)下，央行通過預(yù)調(diào)微調(diào)與預(yù)期管理來調(diào)控資金面，使得市場處于“不松不緊”，資金面的持續(xù)“緊”、持續(xù)“松”均不會出現(xiàn)。□記者 王姣 □記者 王姣　□記者 王姣