債市不改溫和反彈　投資情緒仍顯謹(jǐn)慎

新華社上海７月８日電（記者楊溢仁）受資金面寬松的利好支撐，本周以來，銀行間現(xiàn)券市場延續(xù)了溫和反彈的行情。 

可以看到，近期銀行間資金面始終保持穩(wěn)中偏松的格局，對沖政府債券發(fā)行繳款和央行逆回購到期等因素后，銀行體系流動性總量依舊處于較高水平。 

中國債券信息網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)顯示，截至７月７日收盤，銀行間回購利率不改整體下行態(tài)勢。其中，７天、１４天和２１天品種利率依次下探了５．３ＢＰ、４．０ＢＰ、５．５ＢＰ，行至２．７９１％、３．５７３％、３．６７３％的位置。 

“本輪現(xiàn)券利率的回落速度超過市場預(yù)期，以至于不少投資者普遍遺憾在此之前倉位較輕，久期也并沒有增加太多。”一位商行交易員告訴記者，“而在本輪利率下降之后，當(dāng)前投資者又對行情的持續(xù)性和幅度多有疑慮，因此繼續(xù)買、賣依舊顯得舉棋不定。” 

記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)階段影響市場情緒偏空的因素主要包括：金融去杠桿尚未結(jié)束，后續(xù)可能還有陸續(xù)的監(jiān)管政策出臺；經(jīng)濟(jì)基本面仍具韌性，６月份ＰＭＩ數(shù)據(jù)有所反彈，未必能最終倒逼貨幣政策明顯轉(zhuǎn)松；美聯(lián)儲加息和縮表加上歐央行未來退出ＱＥ，可能會重新抬升海外債券利率，國內(nèi)債券利率下行也會受到抑制等。 

無疑，在多空因素交織的大背景下，“債牛”趨勢的確立依舊需要等待。 

“不過，投資者也無需過于擔(dān)憂。在政策維穩(wěn)和基本面偏弱的內(nèi)生因素影響下，國內(nèi)債券市場下半年大概率會呈現(xiàn)出‘易漲難跌’的行情。”招商證券固收研究團(tuán)隊分析師徐寒飛判斷，三季度資金面好于預(yù)期的概率比較高，原因除了商業(yè)銀行資產(chǎn)端增速可能邊際明顯下降以外，政策層面的“維穩(wěn)”要求也非常明顯——既要穩(wěn)定資金面水平，以防止去杠桿過度，也要恢復(fù)金融市場的融資功能。彼時，貨幣政策和監(jiān)管政策可能雙管齊下來保持短期和中長期利率的穩(wěn)定。 

綜上，基于對下半年債市“震蕩慢牛”的判斷，券商普遍建議投資者順勢而為，把握好介入時機(jī)，適當(dāng)布局，拉長久期。（完）